莫高股份财务总监在业绩说明会上回答投资者提问时，坦诚公司上半年营收大幅下降，而此刻距离年报披露仅剩三个月时间。

“公司多年经营业绩亏损，去年营收勉强达标。今年上半年营收又大幅下降，不知管理层采取了哪些措施提振下半年营收，避免明年再次被ST。”一位投资者在莫高股份2025年半年度业绩说明会上直截了当地提问。

这是许多面临退市风险警示公司的真实写照。截至1月31日财报预披露截止日，已有约46只股票被预测可能在2025年度报告披露后面临被*ST的命运。

01 预警信号

1月31日是年度财报预披露的截止日期。这个时间点通常被市场视为观察上市公司年度业绩的首个重要窗口。

对于可能触及退市风险警示标准的公司来说，这一天的公告尤其值得关注。根据现有信息，可能面临*ST的公司主要分为三类。

第一类是预计2025年度营收不达标、且扣非前后净利润均为负值的公司。这些企业往往主业不振，持续经营能力受到质疑。第二类是预计2025年度经审计的期末净资产为负值的公司。

第三类则是财务报告或内部控制审计被出具否定意见或保留意见，且未能整改完成的公司。这类公司的问题已经超越了经营层面，触及了财务真实性和内部控制有效性等更根本的问题。

02 名单背后

细看这份名单，会发现这些公司的困境各有不同。以ST尔雅为例，公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为-1.35亿元至-9000万元。

值得注意的是，这已经是该公司连续第二年出现亏损，上年同期亏损额为6810.36万元。公司解释业绩变动的原因时提到，营业收入有所下降，一方面由于处置子公司股权导致医药板块收入减少约3000万元。

同时服装业务收入也较上年同期下降，此外还对存货、固定资产、往来款项计提了减值准备，减值损失较上年同期增加约4000万元。

莫高股份的情况也值得关注。根据公司2025年半年度报告，上半年营业收入约为1.21亿元，同比下降25.05%。归属于上市公司股东的净利润为-3186.45万元，扣除非经常性损益的净利润为-3184.33万元。

这意味着如果下半年业绩没有显著改善，公司全年营收和净利润指标都可能面临压力。更令人担忧的是，从财务数据来看，公司经营活动产生的现金流量净额为-7296.77万元。

财信发展同样面临挑战。2025年半年度报告显示，公司上半年营业收入约为1.80亿元，同比大幅下降72.17%。更复杂的是，公司控股股东财信地产及间接控股股东财信集团已进入重整程序。

这一情况可能对公司经营和财务状况产生进一步影响。值得注意的是，公司2025年半年度财务报告显示，期末归属于母公司所有者权益合计约为4.24亿元，虽然暂时为正，但若业绩持续下滑，净资产转负的风险依然存在。

03 潜在风险

除了名单中提到的公司外，还有更多企业也处于风险边缘。根据2025年3月的一份汇总数据显示，当时已有至少50家公司被提示可能存在披星戴帽的风险。

其中部分公司的情况值得关注。例如某科技公司预计2025年度营收在2.2-2.6亿元之间，而归母净利润亏损1000-2000万元，扣非净利润亏损1250-2250万元。

值得注意的是，这些公司中有一些的主营业务收入恰好卡在退市风险警示标准的边缘线上。以某科技公司为例，其预计主营收入在2.6-3.2亿元之间，而退市风险警示的营收标准通常为3亿元。

这种“卡线”情况意味着，最终是否会被*ST，可能取决于审计机构对公司收入确认的具体判断，增加了不确定性。另一些公司的情况则更为严峻，如有公司预计2025年度净资产为负37亿元，归母净利润亏损高达53亿元。

这类公司面临的不仅是退市风险警示，甚至可能是直接退市的风险。

04 复杂前景

值得注意的是，并非所有在名单上的公司都一定会被*ST。公司管理层和市场都在寻求各种可能的解决方案。

以莫高股份为例，在回应投资者关于如何避免再次被ST的提问时，公司表示将通过“加大在全国重点市场的招商和销售队伍建设，深化与知名咨询公司的战略合作”等方式提升业绩。

公司还计划“加快葡萄酒营销整体策划，研发低醇葡萄酒、低度起泡酒等更多满足年轻人需求的产品，培育新的消费群体”，同时通过技术改造项目提升降解材料业务的规模效应。

对于像财信发展这样控股股东进入重整程序的公司来说，情况更为复杂。控股股东的重整可能带来股权结构变化和战略调整，这既是风险也是转机。

在重整过程中，如果能够引入有实力的投资者，改善公司治理和财务状况，或许能够为上市公司带来转机。但这一过程通常漫长且充满不确定性。

市场也需注意，即使被实施退市风险警示，也不意味着公司一定会退市。按照规则，被*ST后，如果下一年度财务指标达标，公司可以申请撤销退市风险警示。

这为部分暂时陷入困境但有复苏可能的公司提供了缓冲期。

05 投资者的应对之策

对于持有这些公司股票的投资者来说，最重要的是保持理性。被实施退市风险警示并不等于公司即将退市，而是意味着风险增加。

投资者应密切关注公司后续公告，特别是年度报告和审计意见。同时，也需要关注公司是否采取了有效措施改善经营和财务状况。

例如是否有资产重组计划、是否有新的战略投资者进入、主营业务是否有改善迹象等。

对于普通投资者而言，面对可能被*ST的公司，更重要的是审视自己的投资组合，适当分散风险。同时，需要认识到，这类股票往往波动性较大，投资者需要有相应的风险承受能力。

莫高股份在业绩说明会上的回应也许透露了这些公司的共同心态——“公司2025年度收入及利润以公司2025年度报告为准，请您关注公司后续公告。” 随着4月30日年报披露截止日期的临近，这些公司的命运将逐一揭晓。

投资者在关注这些可能被*ST的公司时，不妨思考一个问题：当一家公司连续多年业绩低迷，是应该期待困境反转的奇迹，还是应该承认有时及时止损才是更理性的选择？

（风险提示：股市有风险，投资需谨慎！本文仅为个人观点，大家交流经验，内容仅供参考，不构成投资建议，也不作推荐，投资者据此买卖，风险自担！）